股神巴菲特把资产分成3类：钱到底应该放在哪里？-《巴菲特致股东的信》#1

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如果现在给你100万，你会把这100万放在哪里？放银行？买黄金？还是买股票？很多人理解的“安全”，可能是本金不会减少。但在巴菲特看来，对于一个长期投资者来说，真正需要保护的，可能并不只是账户里的数字。而是：我们的购买力。

因为钱是有时间价值的。如果通货膨胀长期存在，那么今天手里的100美金，未来可能买不到同样多的东西。所以，对于一个长期投资者来说，我们真正需要关注的，并不只是账户里的钱有没有变多，而是：我们的购买力有没有保持和增长。

赚到钱以后，除了留出日常生活和应急所需要的资金，剩余的钱如果长期闲置，就可能面临购买力不断下降的问题。所以我们需要思考一个问题：投资什么样的资产，不仅能够长期保持我们的购买力，甚至还能让购买力不断增长？

最近我在读《巴菲特致股东的信》，发现巴菲特把资产大致分成三类。

第一类，是现金类资产；

第二类，是非生产性资产；

第三类，是生产性资产。

今天我们就来看看，这三类资产有什么区别，以及为什么巴菲特更喜欢第三类资产。

（一）现金类资产

第一类资产是现金类资产，它包括现金、银行存款、债券等。这类资产最大的特点是，短期来看十分安全，而且流动性很好。比如我们把100万放在银行里，一年以后，账户里还是差不多100万，再加一点点利息。

但问题是：100万这个数字没有太大变化，并不代表它的购买力没有发生变化。如果未来商品和服务的价格不断上涨，那么同样的100万，能够买到的东西就会越来越少。比如，1965年花1美元能购买的东西，2011年需要7美元以上，也就是说，1965年至2011年，46年间，美元购买力下降了大约86%。

所以，现金类资产有一个很容易被忽略的风险，那就是本金可能很安全，但购买力未必安全。

当然，这并不是说我们完全不应该持有现金。生活费、应急资金，以及等待投资机会所需要的资金，都需要保留一定的现金。但如果想靠长期持有现金类资产来实现财富增长，那风险极高，因为购买力会被通货膨胀吞噬。

（二）非生产性资产

第二类资产是非生产性资产，它是指资产本身不会持续产生现金流，而投资者主要希望未来有人愿意以更高的价格买走它。

黄金就是一个典型例子。中国有句古话叫“乱世买黄金”，很多人购买黄金的一个重要原因就是，他们认为，当社会不确定性上升，人们对未来感到恐惧时，黄金的需求会上升，从而推动黄金价格上涨。

但在巴菲特看来，黄金有两大缺点：即没有什么用处，也没有繁殖能力。当然，黄金并不是完全没用，可用于珠宝和一些工业领域，但这些用途的需求有限，不足以消化不断增加的黄金产量；而且如果我们拥有一块黄金，10年以后还是只拥有那一块黄金。因此，如果未来黄金价格上涨，我们获得收益的主要来源，就是有人愿意用更高的价格从我们手里买走黄金。

在2011年的股东信中，巴菲特举了个例子，他假设，如果把全世界的黄金全部收集起来，然后熔化，它可以形成一个巨大的黄金立方体。当时全世界黄金的储量大约有17万吨，金价为每盎司1750美金，算下来这些黄金价值大约9.6万亿美元。我们把这个黄金立方体叫做：A。

假设我们手里有同样的9.6万亿美元，我们不买黄金，而是购买另一组资产，这组资产叫：B，B里面包括美国全部的农场，总共大约4亿英亩，每年产值约2000亿美金；再加上16个埃克森美孚石油公司，当时埃克森美孚石油公司是世界上最赚钱的公司之一，每年盈利超400亿美金；除此之外，还剩下大约1万亿美元，可以用来寻找新的投资机会。

那么问题来了：如果让各位选择，你会选择A，还是B？

我们先来看A。A，是一个巨大的黄金立方体。未来黄金产量还会继续增加，而黄金的买家，比如，珠宝商，工业用户，恐慌的个人或投机者等，需要不断的吸收新增的黄金，才能维持黄金的价格；而且这个由17万吨黄金组成的立方体A，体积不会随着时间推移而变大，100年以后，它依然还是那个黄金立方体，也不会产出任何有价值的东西。

而B呢？B里面的4亿英亩耕地，在未来100年里，无论使用什么货币，都会不断产出大量的玉米，小麦，棉花和其他农产品；同时，我们还拥有16个埃克森美孚石油公司，在未来100年里，1个就会给股东派发上万亿美金的分红，更何况16个；此外，我们还剩1万亿美金，可以继续寻找新的投资机会。

巴菲特表示，从现在开始的100年间，当人们感到恐惧时，依然会冲向黄金。不过，在他看来，立方体A在未来一个世纪的收益率远低于B。

当人们十分恐慌的时候，往往会涌向现金类资产和不会创造收益的资产，比如，现金，国债，黄金等。在2008年金融危机时期，大家都在说“现金为王”，但在巴菲特看来，那时是动用现金而不是持有现金的时候，那时大家都在因恐慌卖出优质资产保留现金，恰恰是优质资产价格最低，最该我们动用现金去购买的时机；反过来，在1980年代初期（20世纪80年代初期），美国通胀非常严重，大家都在说“现金是垃圾”时，固定收益类投资产品却是回报最具吸引力的时期。所以，巴菲特一直强调，不论发生什么事，都要独立思考，不要随意跟随他人的思路走，要拥有自己的判断。

比如，比特币之类的虚拟货币，在巴菲特看来，也属于这类非生产性资产，因为比特币本身不会像企业一样生产商品，也不会像农场一样生产农产品，更不会像出租房一样产生租金。买入比特币，未来获得的收益，很大程度上依赖于未来是否有人愿意以更高的价格买入。这也是为什么巴菲特长期以来并不看好比特币，也没有投资比特币的原因。

（三）生产性资产

第三类资产是生产性资产，比如，公司，农场，以及能够持续产生租金收入的房地产。它们最大的特点是资产本身能够持续产生新的现金流。这类资产也是巴菲特本人的投资偏好，在他看来，投资生产性资产，从长期来看，是这三类投资中的最终赢家，不仅赚的最多，也最安全。因为这些资产不仅会保持住我们的购买力，还会提升我们的购买力。

但这里还有一个非常重要的问题：是不是所有生产性资产都一样好？并不是。

巴菲特认为，最为理想的生产性资产具备一个非常重要的特点：在通货膨胀时期，它所生产出来的产品或服务可以涨价，同时又不需要不断投入大量新的资本。比如，农场，房地产，以及很多像可口可乐，see’s candies那样优秀的企业。由于这些企业拥有很强的产品和品牌，巴菲特认为，在未来100年，不论货币是什么，人们都愿意用自己的劳动成果去交换可口可乐或者see’s candies。

然而，伯克希尔公司旗下的公用事业公司，由于在通货膨胀时期，为获得更多盈利，需要投入更多资本，在巴菲特看来，不属于最为理想的生产性资产，不过这类资产也依然好过刚刚提及的第一类现金类资产和第二类非生产性资产。

所以，巴菲特更喜欢用钱购买能够产生现金流的资产，再把这些资产所产生的现金流再投入到更多能够产生现金流的资产中，让钱不停生钱，这其实就是：复利。

我们可以把它想象成养鸡。我们用钱买了一只鸡，鸡下了蛋，如果我们把蛋卖掉，然后继续用卖蛋的钱买更多的鸡，那么鸡会越来越多，蛋也会越来越多。所以，“鸡”最有价值的地方，并不只是这个鸡本身能卖多少钱，而是它可以持续产蛋，产出的蛋可以继续买鸡，或者购买其他能够产生收益的资产。

比如，我们有100万，用这100万买房，房产生租金，租金再进行投资，购买更多资产，新的资产继续产生现金流，现金流再继续投资，如此循环。最终，资产和现金流都越来越多。

应用到我们的实际生活中就是：首先，留足生活和应急所需的钱；然后，用闲置资金购买优质的生产性资产，资产产生现金流，不把现金流全部消费掉，而是把其中一部分继续投资到新的生产性资产中，让资产和现金流不断增长。这里的生产性资产，可以是房子，公司，农场等。

之前在《聪明的投资者》这本书中就分享过，购买股票，其实就是购买公司所有权的一部分。而公司本身就是一种生产性资产，所以，我们可以通过购买股票，拥有公司这个生产性资产。

股神巴菲特在很多采访中，都一直建议普通人可以长期购买跟踪标普500且费率低的指数基金。

在阅读《巴菲特致股东的信》的过程中，我发现巴菲特喜欢那些能够持续产生现金流的生产性资产。我就开始好奇他自己的公司——伯克希尔·哈撒韦，于是进行研究，结果发现，伯克希尔不仅是生产性资产，而且它本身就在不断做一件事情：买入生产性资产，让这些资产产生现金流，再用现金流去购买更多生产性资产。也就是说，它自己就在不断做“钱生钱”的事。

那其实，如果我们能够以合适的价格买入伯克希尔的股票，某种程度上，后面这些资产产生现金流、再寻找新的投资机会这些事情，就不需要我们自己操心了。