股神巴菲特卸任ceo后，伯克希尔还值得拥有吗？-《巴菲特致股东的信》#2

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如果一个人完全不懂投资，巴菲特给出的一个非常简单的建议就是：长期购买跟踪标普500且费用低的指数基金。巴菲特曾经多次表示，对于大多数普通投资者来说，低费率指数基金是一种非常好的长期投资方式，因为扣除各种费用之后，它的长期净收益很可能超过绝大多数专业投资经理。

那么问题来了：既然巴菲特自己这么厉害，为什么我们不直接买巴菲特自己的公司——伯克希尔·哈撒韦？让巴菲特替我们做资产配置，不是更简单吗？

之前有人就在伯克希尔哈撒韦年度股东大会上问过巴菲特和查理芒格，关于伯克希尔哈撒韦公司和标普500的对比。之前阅读《滚雪球》这本书的时候，我发现巴菲特曾做过股票经纪人，赚钱的方式是基于交易量，客户交易的越频繁，股票经纪人赚的越多，他发现了里面的利益冲突，因此不喜欢这种模式，我觉得，这也是导致他不推荐自己家股票的原因之一。相对而言，查理芒格说话就会比较直接了当。

现在是2026年8月，巴菲特已经不再担任伯克希尔的CEO。2026年1月1日开始，Greg Abel正式成为伯克希尔·哈撒韦公司的CEO，巴菲特则继续担任董事长。

今天我们就从《巴菲特致股东的信》这本书出发，来详细聊下伯克希尔哈撒韦这家公司，以及巴菲特卸任ceo后，伯克希尔是否值得长期拥有？

本次分享分为四个部分，分别是：

第一，伯克希尔到底是一家什么公司；

第二，它为什么能够长期创造价值；

第三，巴菲特留下来的企业文化能不能延续；

第四，巴菲特卸任CEO以后，伯克希尔未来到底怎么样。

本期内容会比较长，如果各位对某一个部分特别感兴趣，也可以直接跳到自己想看的部分。

（一）伯克希尔到底是一家什么公司

要理解巴菲特离开以后伯克希尔怎么样，我们首先要理清楚：我们买伯克希尔，到底买的是什么？

1956年，26岁的巴菲特成立了自己的投资合伙企业，开始为家人和朋友管理资金。那时候的他深受本杰明·格雷厄姆影响，主要寻找那些市场价格明显低于内在价值的“便宜货”，其中就包括所谓的“烟蒂股”。

1962年，巴菲特开始买入一家陷入困境的纺织企业——伯克希尔·哈撒韦。当时他看中的并不是这家公司的纺织业务，而是它的股票价格相对于资产价值非常便宜。到了1965年，巴菲特取得了伯克希尔的控制权。

但后来巴菲特发现，便宜的价格并不能拯救一个糟糕的公司。伯克希尔的纺织业务最终在1985年关闭。与此同时，在查理·芒格等人的影响下，巴菲特的投资理念逐渐发生变化：从过去单纯寻找“便宜的公司”，转向以合理的价格购买优秀的公司，也就是更加重视公司的商业模式、竞争优势、管理层以及未来能够产生的现金流。

而伯克希尔，也就在这个过程中发生了巨大的变化，它从一家濒临衰退的纺织企业，逐渐变成了今天这个庞大的综合性控股集团。

现在的伯克希尔，拥有保险和再保险、公用事业和能源、铁路货运、制造业、服务业和零售业等大量经营性业务，同时持有规模庞大的股票、债券和现金等投资资产。

简单来说，现在的伯克希尔·哈撒韦由三大部分组成：保险业务、非保险经营业务和投资资产。

1.保险业务

保险业务是伯克希尔哈撒韦公司的核心业务，包含GEICO，Berkshire Hathaway Primary Group，Berkshire Hathaway Reinsurance Group三大板块。

-GEICO是美国汽车保险“三巨头”之一，提供个人汽车保险；

-Primary Group是多家商业保险公司，直接向企业，个人提供各种保险，在商业财产险、责任险、专业险、工伤险等领域非常有实力；

-Reinsurance Group是多家再保险公司，不是像GEICO那样直接向普通消费者卖汽车保险，而是给其他保险公司提供再保险，比如一家保险公司承保了大量飓风、地震、航空、巨型商业项目风险，它自己不愿意承担全部风险，就可以把其中一部分风险转给再保险公司。如果说GEICO是美国车险巨头，那么Reinsurance Group属于美国，也是全球再保险业的超级玩家。

2.非保险业务

除了保险，伯克希尔还有大量真正经营实体业务的公司，统称为非保险业务，包含铁路、公用事业、能源、制造业、服务业和零售业。此外，公司还包括 Pilot 和 McLane 等业务。

-BNSF，是北美六大一级货运铁路公司之一，属于美国顶级大型铁路基础设施企业。

-BHE，是一家能源公司，包含电力业务（包括发电，输电，配电），同时还拥有庞大的输电网络和天然气基础设施。

-制造业，包含工业产品，建筑材料，消费品，服务业和零售业。广为人知的就是糖果公司see’s candies。

-pilot，美国大型的卡车司机服务区（可以理解为美国长途卡车司机的“大型综合服务站”）

-McLane，是一家食品和日用消费品批发配送公司，帮大型零售商和餐饮企业采购、仓储、配送商品。

3.投资资产

除了保险业务和非保险业务外，伯克希尔还有大量的投资资产，比如大家很熟知的苹果公司，美国运通公司，可口可乐，穆迪等公司。

（二）为什么伯克希尔能长期创造价值？

为什么伯克希尔过去能够创造这么惊人的长期回报？我认为可以归结为四个东西：优秀企业、保险浮存金、资本配置，以及企业文化。

1.优秀企业

在上一个分享里面我们提到，巴菲特很喜欢优质的生产性资产，刚刚提及的这三大组成部分都是巴菲特和查理芒格这60多年来所购买的优质生产性资产，它们都在通过提供商品和服务，持续产生现金流。

而且我们会发现，伯克希尔几乎“囊括了美国经济的各个重要板块”，巴菲特曾表示，“研究伯克希尔哈撒韦公司，就相当于看到整个美国企业经济”，这意味着，即使某一个行业出现问题，伯克希尔也不一定会受到致命打击。

2.保险浮存金

除了优秀企业产生现金流外，伯克希尔的保险业务也给它提供了一个非常重要的资金来源。

保险行业有一个非常特殊的商业模式：通常是今天收保费，未来才赔付，这笔收来的钱就叫保险浮存金，它在真正赔付之前，可以由保险公司支配。伯克希尔哈撒韦公司通过承保业务积累了大量保险浮存金（float），这些钱成本很低、可以长期使用。

于是，优秀生产性资产产生的现金流和保险浮存金，让伯克希尔有了大量的可配置资金。

3.资本配置

伯克希尔的管理模式为去中心化管理模式，总部非常小，总部下面的各个公司自己经营，总部几乎不干预。

这是因为巴菲特知道，很多ceo很擅长于经营公司，却不一定擅长配置资本，而他和查理芒格恰好又很擅长于资本配置，所以，他和查理芒格所在的总部主要负责资本配置、任命管理层和制定少量核心原则，下面的公司专心于经营公司本身业务。这也是很多家族企业想将公司出售给伯克希尔的原因之一：卖给伯克希尔以后，原来的管理层往往仍然可以按照自己的方式继续经营公司。

也就是说，巴菲特和查理芒格的主要工作是让钱生钱，利用保险浮存金，各项业务产生的现金流，以及投资收益进行资本配置，去购买更多优质的生产性资产。

4.企业文化

至于企业文化，我们待会儿详细解释。

所以，总的来说，伯克希尔哈撒韦公司是一家由优秀企业组成的长期资本配置平台。它不仅本身有由优秀管理层管理的优秀企业在不停的赚钱，还有优秀的资本配置专家——巴菲特和查理芒格，让这些钱去到更好的地方，不停让钱生钱。这些因素共同推动了伯克希尔长期价值的增长。

5.公司股票

前面我们一直在讲伯克希尔拥有优秀企业、能够产生大量现金流，再通过资本配置把这些钱投入到更好的资产中。

但对于股东来说，可能会疑惑：企业创造了这么多价值，最终跟股东有什么关系？

答案其实很简单：因为股东买的不是一个股票代码，而是这家公司的部分所有权。之前分享的那本对巴菲特影响很大的书——《聪明的投资者》就曾提到，购买公司股票，意味着我们拥有公司的一部分。

所以，真正决定长期股东回报的，并不是股票代码每天涨了多少，而是：这家公司未来能够创造多少价值。

如果伯克希尔旗下的企业不断创造更多利润，保险业务不断积累浮存金，伯克希尔又能够把这些现金配置到更多优秀资产上，那么公司的内在价值就会不断增长。而从长期来看，企业内在价值的增长，最终会反映到股票价格上。这其实也是我们为什么要研究企业，而不是天天猜股价的原因。

伯克希尔哈撒韦公司有两大类股， BRK.A （A股）和 BRK.B（B股），A股可以转成B股，一股A股可以转成1500股B股，B股不能转成A股。（做这个分享的时候，是2026年8月29日，此时，brka的股价是75.59万美金，brkb的股价是503.7美金）

BRK.A 之所以有如此高的单股价格，主要有两方面的原因：

一方面是因为伯克希尔哈撒韦公司60多年来几乎不向股东分红，而是选择把利润留在公司继续投资，让资本长期复利，钱不停生钱，进而推动公司总价值和每股内在价值持续增长。巴菲特关于分红有个很著名的“1美元原则”，也就是公司留存的每1美元利润能否创造出至少1美元的市值？如果可以，就应该留存利润；如果不可以，就应该分派红利。

另一方面是BRK.A 长期不进行股票拆分，没有把股份数量增加。伯克希尔哈撒韦公司之所以长期不拆股，主要是为了让公司股东由长期投资者组成，较高的股价会降低短期投机者参与的便利性，更容易吸引那些真正理解伯克希尔经营理念、关注公司长期价值和资本配置的股东。

巴菲特一直强调，股票价格虽然会围绕内在价值波动，但长期而言，股价应该反映企业内在价值的增长。所以，这些长期积累的价值最终体现为几十万美元的单股价格。

（三）巴菲特留下来的企业文化能不能延续

刚刚我们已经了解到了，巴菲特和查理芒格在伯克希尔里的最关键的工作之一，就是配置资本，让钱生钱。目前伯克希尔已经拥有大量优秀的生产性资产，就算巴菲特和查理芒格离开，这些资产依然存在，依然会产生大量现金流；但这些产生的现金流，下一任是否可以更好的进行配置呢？这就是我们真正需要关注的问题。而这也引出了伯克希尔最特殊的地方：企业文化。

1.企业文化

如果把伯克希尔的企业文化浓缩一下，我认为主要可以分成几个方面。

（1）管理层和股东站在同一个阵线，没有利益冲突

巴菲特曾在股东信中表示，伯克希尔虽是公司制，但巴菲特和查理芒格是以和股东是合伙人的态度来做事。他和查理芒格都将自己大量的资产投在了伯克希尔公司，查理芒格家族80%-90%的净资产是伯克希尔股票，巴菲特自己则是98%-99%，巴菲特亲戚的资产中大部分也是伯克希尔股票。

巴菲特曾表示，他和查理芒格没有兴趣去赚股东的钱，他们虽然不保证投资回报，但是保证无论股东多久加入伯克希尔公司，股东的钱和他们自己的始终绑定在一起，也就是股东赚钱，他们赚钱；股东亏钱，他们也亏钱。

各位可能会惊讶于巴菲特和查理芒格把那么多资产全部压在伯克希尔公司，但他们自己却都很满意于这种把所有鸡蛋都放在一个篮子里的想法，这是因为伯克希尔公司本身就拥有很多多元化的优秀公司。他们认为，就所拥有企业的质量和多样性而言，伯克希尔几乎是独一无二的：就像我们刚刚提到的，伯克希尔哈撒韦公司既100%控股很多优秀企业，也持有其他优秀公司的重要少数股权。

所以，巴菲特希望股东以长期合伙人的心态看待自己在公司的持股，就像和家人一起拥有一个房产一样。同时，也希望股东对待伯克希尔公司，就像伯克希尔对待拥有的可口可乐公司那样：一直长期持有，不在意短期股价波动，除非短期股价波动，股价低到了一个很诱惑的价格，此时可采取购入，增加自己的持仓。

（巴菲特的这种把股东和管理层利益绑在一起，共进退的理念和承诺，真的让人感觉很舒服和安心。）

（2）长期主义

伯克希尔的长期经济目标是，让公司每股内在价值长期持续增长。巴菲特表示，由于现在伯克希尔资产规模很大，将来每股内在价值的增长率会下降，虽增长率不如从前，但依然希望能够跑赢美国大型公司的平均水平。

简单来说，就是从长期来看跑赢标普500指数，但并不意味着每一年都要击败标普500。因为随着伯克希尔的资产结构、经营模式和资本配置方式越来越不同于标普500，其业绩与标普500指数表现的相关性也可能降低。巴菲特预计，在股市表现平淡的年份，伯克希尔会跑赢标普500；而当股市表现强劲时，则会跑输标普500。

所以，作为股东，真正应该比较的，是几十年甚至更长时期的复利结果，也就是说伯克希尔不是追求每一年都赢，而是追求在几十年的复利中赢。

（3）1美元原则

伯克希尔会定期考察留存在公司的利润，从长期来看，是否做到“每留存1美元利润，至少创造了不少于1美元的价值”。如果伯克希尔能够把留存的利润创造出更多价值，就没有必要把钱分给股东，而是继续留在公司进行投资。这既是长期视角，也是对股东利益的考虑。

（4）别人恐慌时，伯克希尔拥有选择权

伯克希尔公司进行资本配置时，只会做那些能够增加伯克希尔公司每股内在价值的收购。首选是直接整体购买优秀企业，次选是拥有优秀企业的一部分股权。

对伯克希尔公司来说，一个很大的挑战是：寻找投资机会的速度，要能够跟得上伯克希尔创造现金的速度。

所以，低迷的股市对于伯克希尔来说，反而是一个好机会，因为：

-此时有些优秀公司的整体出售价格会比较便宜，伯克希尔的买入成本会比较低；

-去购买优秀公司的一小部分股权时，价格也会很有吸引力；

-此外，伯克希尔已投资的一些优秀企业，例如可口可乐，会持续回购自己的股票。这意味着，当这些公司以更低的价格回购股票时，伯克希尔作为股东也会因此受益。

巴菲特做了个形象的比喻，表示伯克希尔以及拥有它的长期股东，从下跌的股票市场中获得的好处，就像一个经常购买食品的人，从食品价格下降中获得的好处一样。所以，市场暴跌对于伯克希尔来说，反而意味着更多机会。

（5）极度重视风险

巴菲特和查理芒格对于使用债务这件事十分谨慎，尽管这种保守策略可能会影响收益，但因为对股东有责任，很多股东的大部分资产都在伯克希尔公司，所以，他们不会为了让股东得到更多非必需的东西，而拿他们已经拥有且真正需要的东西去冒险。

也就是，赚得少一点没有关系，但不能因为追求更高收益而承担无法承受的风险。

（6）诚实的和股东交流

伯克希尔非常重视和股东的沟通，对所有股东，不论大小，都一视同仁，让大家都同时得到同样的信息。

沟通方式总共有两种，分别是公司年报，季报，以及每年5月第一个星期的股东大会。

年报是巴菲特亲自写的，里面包含了巴菲特给股东的信。巴菲特会通过年报告诉股东他们是如何思考的，以及一些重要数据，让股东不仅可判断伯克希尔的真实价值，也可判断管理层的管理方式和资本配置情况；而且他也会坦诚地谈自己的错误和成功（是真的把所有股东都当自己人来对待）；

股东大会则是由巴菲特和查理芒格花一整天的时间，现场回复股东问题。在会上，他们会分享投资智慧，但不会讨论个股等具体投资建议。

（7）希望股东是长期投资者

巴菲特一直不希望伯克希尔的股价长期大幅偏离公司的内在价值。因为如果股价远远高于内在价值，那么后来进入的股东，虽然买的是一家优秀公司，却可能因为买得太贵，而无法获得与公司实际经营相匹配的回报。

所以巴菲特更希望伯克希尔的股价长期保持理性，尽可能接近公司的内在价值。这样一来，股东最终能够获得多少回报，更多取决于伯克希尔这些年到底创造了多少价值，而不是取决于市场愿意给它多少倍估值。

这也是伯克希尔希望吸引长期股东的原因。如果我们是一个长期股东，那么我们真正应该关注的，就不是今天股价涨了多少、跌了多少，而是公司有没有持续赚钱，资本配置有没有做好，以及每股内在价值有没有不断增长。

我非常喜欢一个比喻：不要天天盯着记分牌，而应该看球场。股票价格是记分牌；企业的经营质量和盈利能力才是球场。短期来看，记分牌可能会受到市场情绪影响；但如果企业能够持续创造更多利润、不断增加内在价值，那么从长期来看，股价最终还是会反映这些价值。

所以，伯克希尔真正希望吸引的，不是追逐短期股价波动的投资者，而是愿意成为长期合伙人的股东。

2.企业文化是否可以延续？

那么问题来了：这些文化，没有巴菲特以后还能不能继续？

查理·芒格已在2023年去世，巴菲特也已在2025年底卸任伯克希尔CEO。2026年1月1日，Greg Abel正式成为伯克希尔CEO，巴菲特则继续担任董事长。

所以现在真正值得我们观察的就是：Greg Abel能不能延续伯克希尔的文化？

从目前已经发生的事情来看，我认为至少出现了一些比较积极的信号。

（1）延续和股东利益绑定的文化

Greg abel在2022 年夏天，卖掉了自己 BHE的股权给伯克希尔哈撒韦公司，获得约 8.7 亿美元，并用这笔资金的一部分购买了伯克希尔公司股票；同时，他在2026年3月的采访中，承诺在任期间会将每年税后收入，全部用来购买伯克希尔公司股票，主要有两点原因，第一点是延续伯克希尔公司的文化，和股东一起风险共担，利益共享；第二点是他相信伯克希尔公司的未来。

这件事情本身并不能证明：Greg Abel一定能够成为第二个巴菲特。但至少说明：他理解伯克希尔文化里“管理层和股东站在同一个阵线”的重要性，并用实际行动来延续。

（2）延续资本配置纪律

伯克希尔未来最大的挑战之一是：钱越来越多，优秀投资机会却越来越难找。所以Greg Abel真正要面对的问题不是：“怎么让伯克希尔赚更多钱？”而是：“伯克希尔赚到的钱，到底应该放在哪里？”

2026年股东大会上，Greg Abel也多次强调，伯克希尔对于收购会保持耐心，但当真正合适的机会出现时，也会果断行动。

这其实和巴菲特过去的思路非常接近：没有好机会，就耐心等待。而不是因为手里有很多现金，所以必须花出去。我觉得这一点非常重要。因为对于伯克希尔来说：错误地花掉100亿美元，可能比暂时不花这100亿美元更加糟糕。

（四）伯克希尔未来到底怎么样

通过前面的讲解，我们会发现，巴菲特最大的成功，不仅是为股东创造了巨大财富，把伯克希尔打造成了由优秀企业组成的长期资本配置平台，而且有独特的公司文化：真诚为股东服务，和股东一起吃香喝辣的，这样的公司，即使创始人离开，也能继续按照同样的原则运行。

Greg Abel 的任务，不是成为第二个 Warren Buffett，而是守护 Buffett 留下来的公司文化。

刚刚我们也提到，Greg Abel决定将自己每年的税后收入全部用于购买伯克希尔股票。这个行为本身，就是在践行伯克希尔的公司文化：管理层和股东站在同一边，真正与股东共担风险、共享收益。

而我个人还是比较相信巴菲特和查理·芒格的眼光的。

1.查理芒格的想法

查理芒格曾表示，就算巴菲特走了，伯克希尔也会在很长时间里面是个好公司。而且从他们家族的资产配置来看，他本人和家族也对伯克希尔有非常高的信任度。家族90%的资金都放在伯克希尔，costco以及李录的喜马拉雅资本里。

2.巴菲特的想法

（1）巴菲特表示，他的离开不会影响伯克希尔公司价值。

他认为，如果长期持有伯克希尔公司股票，亏掉本金的概率很小，公司内在价值会随着时间推移而增长，伯克希尔几乎肯定会成为一个让长期投资者感到满意的资产。不过有以下三个前提：

-不能以非常高的价格买入；

-愿意持有至少5年；

-不要用借的钱购买伯克希尔公司股票（因为自1965年，伯克希尔公司股票有三次从最高点跌了将近50%，将来可能还会有同样的事情发生，但谁也不知道是多久）

（2）同时，巴菲特表示，任何事件能导致伯克希尔出现财务问题的可能性实际上都接近于零。

我个人很欣赏巴菲特和查理芒格的一点，就是他们很稳，也就是他们常说的，晚上能安心睡觉。他们做事情的时候，总是会提前考虑最坏的情况，并为最坏的结果做足准备。所以，当灾难出现时，他们不仅能自救，甚至还有能力去救别人。2008年金融危机就是一个很好的例子。

巴菲特曾总结过，一家公司如果想拥有强大且持久的财务能力，那么它在任何情况下都要具备以下三种优势：

一是要有大量且可靠的盈利来源；

二是要有巨额的高流动性资产；

三是近期没有重大的现金需求或偿债压力。也就是说，真正强大的公司，不只是赚钱多，而且在最困难的时候也有钱、有能力活下来，并且还能抓住机会。（我觉得，人也是这样的。）

而伯克希尔就同时满足这三个条件：

-伯克希尔拥有的公司都有很强的竞争优势，盈利能力持续且强，而且多元化经营也确保即使发生很大的保险损失，也会持续盈利；

-同时，伯克希尔长期保持非常充足的现金和现金等价物。巴菲特甚至一直强调，伯克希尔至少要保留相当规模的现金储备。我非常喜欢巴菲特关于现金的一个比喻：现金对于公司的重要性，就像氧气对于人的重要性。有氧气的时候，我们不会特别注意它；但一旦没有氧气，脑子里想的全部都是氧气。现金也是一样。平时现金看起来收益率不高，但真正遇到金融危机、市场崩盘或者重大机会的时候，我们会突然发现：现金就是公司的生命线，也是危机中的选择权。

-此外，伯克希尔一直非常重视避免让公司陷入需要大量现金的处境。

（3）伯克希尔未来的增长率会下降

巴菲特表示，伯克希尔长久的盈利百分比，不会像过去那么辉煌。这是因为，伯克希尔现在体量巨大，它未来依然会跑赢美国股市平均水平，但领先优势会比过去小很多。甚至可能在10到20年的时间里，伯克希尔的盈利可能找不到更好的投资机会，此时管理人员会决定到底是以分红形式还是股票回购形式，还是两者同步进行的形式，来处理盈利。

由于现在伯克希尔公司的ceo是greg abel了，年报不再由巴菲特来写，但巴菲特会在每年感恩节的时候给股东写信，并发布在伯克希尔官网上。

2025年11月的感恩节，巴菲特就写了一封信，他告诉股东：

他会留一大部分的brka在伯克希尔公司，直到伯克希尔公司的股东对 Greg abel 建立起像过去对他和查理芒格那样的信任。

他也表示，伯克希尔公司遭遇毁灭性灾难的可能性，比他所知道的任何一家企业都要低。伯克希尔公司的股票价格未来可能会发生波动，甚至跌50%等，但不要惊慌，美国和伯克希尔公司会修复回来。

其实说到最后，我觉得伯克希尔只是一个案例。巴菲特真正想告诉我们的，是一套更加普适的投资原则：以合理的价格，买入一家自己真正看得懂的优秀企业，并且有充分理由相信，这家公司在未来5年、10年甚至20年里，能够赚到远比今天更多的钱。

这样的企业其实非常少。所以，当我们真正发现一家符合这些标准的公司时，就应该投入相当可观的资金。也就是说，在真正看懂之后，要敢于大力下注。

但与此同时，我们也必须抵制各种诱惑，不要轻易偏离自己的原则。巴菲特有一句非常经典的话：“如果你不愿意持有一只股票十年，那么连十分钟都不要考虑拥有它。”

当我们的投资组合里聚集着一批盈利能力能够多年持续增长的企业时，随着这些企业总利润不断稳步上升，我们的投资组合价值也终将随之增长。比如，伯克希尔公司价值的增长，就是因为它资产配置中资产产生了越来越多的真实利润，推动了伯克希尔公司价值的增长。

3.我的个人看法

读《巴菲特致股东的信》以及看了很多巴菲特和查理·芒格的采访以后，我印象最深的不仅是他们的投资方式，还有他们对待投资和人生的态度。他们非常强调：诚实，长期主义，不做自己看不懂的事情，不为了赚更多的钱承担无法承受的风险，不让短期市场情绪影响自己的判断等。更为重要的是：把股东的钱，当成自己的钱。这可能也是为什么伯克希尔的企业文化如此有吸引力。

巴菲特已经96岁，查理·芒格也已经离开。但如果一家企业几十年以后依然能够按照他们留下来的原则运行，那么这可能才是他们真正留下来的东西。

所以我现在的理解是：标普500和伯克希尔，并不是必须二选一。如果完全不想研究企业，那么低费率的标普500指数基金，依然是非常简单、有效的长期投资工具。如果喜欢研究企业、喜欢研究资本配置，也理解伯克希尔的商业模式，那么伯克希尔同样是一项非常值得长期研究的资产。当然，前提依然是要以合理的价格购入。如果不知道什么时候是“合理价格”，那么分批买入、长期持有，也许比试图预测最低点，更加符合普通投资者的实际情况。