为什么对于普通投资者来说，指数基金是最好的选择？——《the big secret for the small investors》

大家好，欢迎来到我的频道。最近在阅读美国著名价值投资者、哥伦比亚大学商学院教授乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）撰写的一本面向个人投资者的实用指南，《the big secret for the small investors》这本书。

先说结论，如果各位想要投资股市，且不愿意花时间和精力去分析和估算企业价值，作者认为，最好的方法就是购买传统指数基金。

主要有两点原因：

（一）估算企业价值是件很难的事

1.股市投资选择：

我们在股市中进行投资时，可以选择自己炒股；可以请专业人士帮忙炒股；可以购买传统指数基金；或者可以按照本书的内容自己去选股。

（1）很多人在进行股市投资时，都选择自己炒，但由于大部分人都不知道什么时候买进，什么时候卖出，导致很少人通过炒股致富。

（2）当然，也有一些人将钱拿给专业的投资人士，请他们帮忙炒股，但由于企业价值估算较难，有太多变量，大部分专业人士的投资回报都低于指数基金；而且由于专业人士的收入与投资业绩挂钩，大部分专业人士很难将顾客的利益放在第一位；除此之外，专业人士还要收取管理费和其他隐形费用，仔细算下来，投资人基本没怎么赚钱。

（3）购买指数基金在作者看来是一个很好的选择，因为管理费低，效果好，且能打败大部分专业投资者，巴菲特也曾表示，定投标普500指数基金可以打败大部分专业人士。

（4）作者表示，购买指数基金也有一定的缺陷，如果各位有时间有精力，且不满足于传统指数基金的回报，可以参考本书作者的建议进行实践。

根据这四种选择，我们可以得出两个结论。前三个选择得出的结论就是，如果不想花时间和精力，就购买传统指数基金，也就是今天分享的内容；最后一个选择得出的结论就是，参照作者建议进行实践可以获得超出传统指数基金的回报，这个内容放在下一个分享里面。

2.投资成功的关键

在价值投资中，投资成功的关键是，知道资产的价值，并以便宜的价格获得它（价格<价值，买入）。资产的价格和它的价值之间的差值叫安全边际，当安全边际越大，我们的潜在风险越低，回报越高。如果发生黑天鹅事件，只要我们的安全边际大，也会让我们避免大的损失。总的来说就是，我们要以便宜的价格获得高价值的资产，价格越便宜，且资产价值越高，我们的安全边际就越大，对我们就越有利。

3.估算价值很难

价格我们是已知的，关键是资产价值如何计算？对资产进行估值的方法有很多，折现法，相对估值，收购价，清算价，多个方法合并等。作者表示，资产估值这件事，对普通人和专业人士来说都是一件十分难，且结果还不一定对的事，因为估算过程中的变量太多。

（1）现金流折现法

比如，现金流折现法。由于货币是有时间价值的，也就是今天的100元比5年后的100元更值钱，能买到的东西更多。资产的价值就是今后20年或30年每年获得的利润折线到现在价值多少。所以，在计算一个企业的价值时，我们可以运用现金流折现法（DCF）来计算。

假设有家公司叫candy’s candies，将会在今后的30年内，每年年底赚10000美金，折现率为6%，那么：

第一年年底获得的10000美金，折现到现在就是：10000/（（1+6%）^1）

第二年年底获得的10000美金，折现到现在就是：10000/（（1+6%）^2）

第三年年底获得的10000美金，折现到现在就是：10000/（（1+6%）^3）

……

第29年年底获得的10000美金，折现到现在就是：10000/（（1+6%）^29）

第30年年底获得的10000美金，折现到现在就是：10000/（（1+6%）^30）

然后，再把这些每年利润折现到现在的金额全部加起来，最终获得的金额是企业现在的价值。

10000/（（1+6%）^1）+10000/（（1+6%）^2）+10000/（（1+6%）^3）+……+10000/（（1+6%）^29）+10000/（（1+6%）^30）=137648美金

也就是说，如果candy’s candies每年能获得10000美金的利润，持续30年，且折现率为6%，那么candy’s candies现在就价值137648美金，如果有人想将candy’s candies以80000美金的价格卖个我们，要买么？

因为80000美金（价格）<137648美金（价值），以80000美金的价格买到了价值137648美金的资产，肯定要买。

通过这个案例，大家可能觉得以现金流折现法估值不难，但在现实生活中，刚刚提及的每年年底赚10000美金和折现率为6%这两个因素是变量，不容易准确估算，而且，通过刚刚的计算，我们也可以很直观的看出，利润和折现率的不同都会导致资产现值的不同，且差别会很大。

（2）相对估值法

当然，对资产估值的方法不只这一个，还有相对估值法，清算价值法等，但它们依然难且不一定对。

比如，相对估值法。这个方法就是通过了解同行业其他公司的价值来估算资产价值，但它面临的问题是，可能整个行业的估值都是错误的，比如，90年代后期的互联网泡沫，几乎所有和互联网相关的公司都估值不合理。

不仅单个估值方法难且不一定对，在分析一些大公司时，由于它们会涉及不同的行业，所以并不是用单一的估值方法，会结合各种方法对其进行估值，这就导致了估值变得难上加难。

但估值又是做投资决策的关键因素，如果我们不知道资产价值，就很难做出正确的投资决策。

（二）经济利益冲突和其他隐形支出

除了估值困难这个普通投资者和专业投资者都会面临的问题外，专业投资者的收入一般和业绩挂钩，尽管他们都在努力尝试跑赢大盘，但由于投资的成功和失败受运气，时机，投资能力等多种因素的影响，且这些影响因素很难在二三年的时间中分辨出来，如果一个基金经理连续2-3年的投资业绩都比大盘差，那么他就会收入大部分客户，这意味着他的收入也会降低。作者表示，尽管从长远角度来看，集中持仓的方式可能会是一个很好的跑赢大盘的方式，但是短期来看，这样做很有可能会影响基金经理的事业和收入，所以，大部分基金经理会选择分散购买很多股票，让自己能和大盘持平。

又因为，基金经理会收取管理费及其他隐形支出，所以请基金经理帮忙投资的结果并没有购买传统指数基金回报高。

总的来说，正确估值很难，选择好的基金经理比选择股票更难。一般情况下，主动管理的基金经理都不能跑赢大盘，表现基本都比大盘差，且就算我们发现了一些能跑赢大盘的基金经理，也不能确定他们是否能持续这么好的投资业绩。所以，作者建议，如果我们无法正确估值，也不知道哪位基金经理好，最好的选择就是购买传统指数基金，比如标普500指数基金或者罗素1000指数基金。

谢谢各位观看到现在，下次再见。