为什么很多人炒股越久越亏钱？——《聪明的投资者》01：投资 vs 投机

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很多人炒股时间越长，反而越焦虑，甚至越亏钱；但也有一小部分人，却能穿越牛市和熊市，持续稳定赚钱。差别不在智商，也不在信息差。只在一件事：我们到底是在投资，还是在投机。

最近阅读了对股神沃伦巴菲特影响极深的书——《the intelligent investor》（《聪明的投资者》）。作者是巴菲特的老师，本杰明格雷厄姆。巴菲特通过实践书里的理念，并在实际操作中不断优化完善，最终形成了自己的投资体系，截至2025年底，他的个人净资产已达到了约1500亿美金。

这本书，主要是写给个人投资者的，解决的不是“怎么一夜暴富”，而是：普通人，如何通过长期做出正确的投资决策，最终实现自己的财富目标。

巴菲特在本书的序言中说过一句非常重要的话：

想要投资成功，其实并不需要极高的智商，非凡的商业远见，或者内部消息，只需要两样东西：一套有效的能做出决策的思维体系&情绪管控能力。

本书就是在教我们这第一点；至于第二点，情绪管控能力，更多要靠我们自己。

我会把本书拆成四个部分来讲，分别是投资 VS 投机；市场先生（如何控制自己）；安全边际；以及防御型投资者 VS 积极型投资者。

今天给各位分享第一部分，也是成为聪明的投资者的第一步：分清自己是在投资还是投机。

（1）什么是“聪明的投资者”？

在本杰明格雷厄姆看来，“聪明的投资者”，并不是指智商高的人，而是指有耐心，愿意学习，自律（也就是能自我约束），能够控制情绪，并且具备独立思考能力的人。

他认为，想成为聪明的投资者，性情比智力更加重要。投资的本质，不是智力竞赛，而是性情与纪律的竞争。

比如，科学家牛顿，他在1720年，以低价买入英国南海公司股票，后在市场上涨时，高价卖出，赚了7000英镑；卖出后，他看到英国南海公司股票依然在涨，于是几个月后，他忍不住又冲进市场，以高价购入南海公司股票，结果，亏掉了2万英镑（当时的这笔钱，相当于现在的300万美金）。后来，牛顿感叹，“我可以计算天体的运动，但无法计算人类的疯狂”。

真正聪明的投资者，往往会做两件反直觉的事：

-市场越疯狂，他们越冷静，因为此时他们会觉得股价太高，买股票不划算；

-市场越恐慌，他们越积极，因为此时他们会觉得股价便宜，是购入，积累财富的好时机。

也就是我们常说的，“别人恐慌时，我贪婪；别人贪婪时，我恐慌”。其实，巴菲特这一点就真的做的很好！

（2）什么是股票？

了解了什么是聪明的投资者后，我们再来看下，什么是股票？

股票是公司所有权的一部分。当我们购买股票时，我们买的不是一个代码，而是一家公司。

按道理来说，股票价格应该反映公司真实价值，但在现实中，股价每天都在波动。正如之前分享的投资大师霍华德马克斯在《投资中最重要的事》这本书中曾提到的，由于股市中有人类参与，人类受情绪所影响，会做出非理性行为，导致股票价格遭受上下波动（我最近在知乎看到这个截图，关于美国股市因特朗普的发言而不停的上下波动，我觉得蛮有趣搞笑的，也算是对刚刚提及的内容的解释。）

所以，股票价格在短期内，并不等于公司真实价值；但从长期来看，股票价格最终会趋近于公司真实价值。

正如本杰明格雷厄姆所说：股市短期是一台投票机，长期是一台称重机。一只股票长期表现好不好，只取决于这家公司本身是否优秀。

（3）投资 VS 投机

当我们了解了股票的真正含义后，那我们在买卖股票时的行为，到底是在投资还是在投机？

-定义：

投资是指，经过对公司的充分分析，在确保本金安全的情况下，获取合理回报。

也就是说，投资是建立在全面分析公司，基于公司的基本面，盈利能力，估值等分析，而不是靠小道消息，市场行情等资讯；同时，要有能力保护自己，避免亏大钱，让自己始终留在牌桌上，这样才有赢的可能；此外，要对自己的收益现实一点，不要期望过高的收益，要知道长期稳定的较高回报在复利效应的作用下，最终呈现的效果比一夜暴富更好且更实在。

没有满足这些内容的行为则为投机。

-如何对待股票价格：

投资是在买公司，投机是在赌价格：

投资者会根据公司的业务状况计算一只股票的价值，投机者则会打赌股票价格的上涨，因为他们认为，其他人会出更高的价格来购买这只股票。

投资者根据计算出的价值来判断市场价格，而投机者则是根据市场价格来确定资产价值。

对于投机者来说，市场价格就像氧气，切断会出人命，所以，他们渴望知道每天的价格波动情况，但对于投资者来说，市场价格走势并不重要。

本杰明格雷厄姆建议我们，当我们在不知道某个股票每天的价格涨幅，也愿意持有它时，才能购买，此时，才是投资。

-为谁赚钱？

本杰明格雷厄姆认为，投资是一种独特的游戏，只要按照有利于自己的规则去参与，最终就不会赔钱。投机虽然刺激，运气好时偶尔也能赚钱，但并不是一条好的致富之路。

投资的人，为自己赚钱；投机的人，为交易频率付费，也就是为券商赚钱。交易越频繁，手续费越多，我们的收益，也在不断被券商这样的中介抽走。所以，选择投机，而不选择投资的结果就是，我们越忙，可能越穷；越交易，可能越亏。对于券商等机构来说，不论当天市场表现如何，只要我们进行了交易，他们就会赚钱。

如果我们在投机，那要记住以下三点：

第一点是，不要把投机误认为是在投资。

比如，追热点，短线交易等行为，本质都是投机。“一月效应”就是典型的投机行为：在每年12月中下旬买进小盘股，并持有到次年1月份，收益一般会超过市场整体水平5到10个百分点。这是因为很多投资者会在年底卖出低价劣质股，锁定亏损，以减少应缴税额；基金经理也为了保业绩，不愿买或者继续持有正在下跌的股票。一月以后，这些股票通常会出现反弹，迅速带来巨大的收益。但随着大家都知道这个效应后，收益在扣除管理费后基本就没有赚的了。

第二点是，不要太认真。

如果在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机看得太认真的话，就会变得十分危险。也就是说如果要投机，只把它作为消遣对待。

第三点是，严格控制我们的投机金额，并把投资账户和投机账户分开。

投机可以让人感到兴奋，如果玩的很好，会感觉很爽。不过它毕竟不是投资，如果真的想试一试，本杰明格雷厄姆建议我们，首先单独开个投机账户，把它和我们的投资账户分开；然后可以拿一小部分资金来玩，这个钱要越少越好，最多拿总资产的10%来投机，永远不要超过10%，而且钱进入投机账户后，就不要再往里面投入更多的钱，特别是在市场上涨或利润激增时，更不能再加大资金投入，他认为，此时更要克制，而不是加码，不仅不该再投钱，反而该是退出的时候。

在本杰明格雷厄姆看来，财富的积累，不是靠运气，而是靠长期、稳健、可靠且正确的决策。就像开车一样，如果我们公司和家相距130英里，我们开车的时速是65英里/小时，虽然速度较慢，通勤时间要2小时，但我们每天都能安全到达；如果我们开车的时速是130英里/小时，虽然更快，开1个小时就到了，但如果每天上下班都是130英里/小时，我们迟早会出事。

投资，是一套长期可靠的决策系统；投机，是一种依赖情绪与概率的游戏。两者没有绝对对错。但真正危险的是——我们在投机，却以为自己在投资。这也是大多数人亏钱的真正原因。

谢谢各位观看到现在，下次再见。