投资赚钱的底层逻辑（顶尖价值投资者的忠告，沃伦巴菲特推荐的书）——《投资最重要的事》

大家好，欢迎来到我的频道。投资，是大家耳熟能详的让钱生钱的方式，也是一件越早开始越好的事。今天给各位分享投资大师霍华德马克斯写的《the most important thing》(《投资最重要的事》)，他在本书中归集了19件他认为在投资中最重要的事，我将本书总结成了两大部分，分别是：“投资赚钱的底层逻辑”，以及“如何在股市中持续获得超额回报”。今天分享第一部分，投资赚钱的底层逻辑。

对于不清楚霍华德马克斯的小伙伴，这里先做个简单介绍，他是全球最大的不良资产投资机构，橡树资本的联合创始人，也是世界知名的价值投资者，他写的投资备忘录是股神巴菲特必看的资料之一，本书也是巴菲特强烈建议他写的，可想而知含金量有多高。橡树资本自1995年成立至今，管理的资产已达1000亿美元，20多年来橡树资本的平均回报率高达 19%，同时期S&P500的表现为10.1%。

霍华德马克斯表示，大道至简，在投资中赚钱的逻辑很简单，“低买高卖”，这里的低和高，是比较资产的市场价格和它的真实价值。当资产的市场价格小于它本身的真实价值时，我们就要买入，在资产的价格等于或高于它本身的实际价值时，就卖出。所以，在分析一个资产是否该买入或卖出时，我们要分析这个资产的真实价值，以及真实价值和价格的关系。

（一）价值：要知道资产的真正价值

作者霍华德马克斯是价值投资理念的坚持者，他认为价值投资是有潜力让我们持续获得好的投资回报的，但要做到这点，有两个前提：一是对资产的估值要正确；二是资产购入后，要坚定的持有。

前面这一点大部分投资者都能做到，但后面这一点却很难，很少有人能做到，因为人们受情绪所影响，喜欢追涨杀跌。

在微观经济学里面，有个需求定律，含义是指当价格上升，需求则会降低；当价格下降，需求则会增长。这个定律适用于我们生活的方方面面，比如，商场在打折季时，售卖的商品数量就会比平常多很多。按道理来说，如果我们做到刚刚提及的第一点，对资产的估值正确，假设资产的估值为70美金，我们在股价为60美金时很开心的购入，那么在股票价格降到50，40，或者30美金时，我们也应该更加开心的买入才对。但是，事实却恰恰相反，在投资中，人们更加习惯于追涨杀跌，意思是指人们更倾向于在股票价格上涨时跟风购买，因为大家觉得此时可以赚钱；但是当股票价格下跌时，由于人的天性是厌恶损失的，人们会受群体的影响，会开始动摇，开始怀疑自己的判断，会选择抛售自己的股票。

霍华德马克斯认为，当我们开始觉得“股价下跌太多了，我该赶紧抛售了”时，是最关键的时刻，如果我们决定抛售，那最终的成功可能与我们无缘，如果我们决定坚定的持有，那最终的胜利者可能会是我们。因为，价值投资者最大的盈利就是在资产被低估的时候购入，并在市场环境不好的时候，持续购入，降低自己的成本，直到自己对资产的判断被证明是正确的。有句经典的话，“过于超前于时代或市场的发展，其结果与犯错难以区分”，指的是在投资过程中，就算我们对资产的判断是对的，但由于市场里的投资者有理性的，也有不理性的，不理性的投资者可能会影响资产的价格，导致资产价格上下波动，让我们对资产的判断看起来像是错的，但随着时间的推移，资产的价格最终会回调至它的真实价值，所以，只要我们对资产价值的判断是对的，就要耐心等待，始终坚信自己。霍华德马克斯建议，如果想要在下降的市场中坚持持有自己的股票，并最终获得盈利，要重视以下三点：

一是能判断出企业的真实价值；

二是对自己的判断结果要足够坚定，能让自己在下降的市场中，也就是看到股价不停下降时，能不被市场情绪影响，且能越跌越买；

三是要确保我们对企业真实价值的判断是正确的。

（二）价格：价格要划算，价格与价值之间的差值越大，我们获利潜力越大，且风险越小

除了要关注资产真实价值外，我们还要关注资产的价格，并对比价值和价格的关系。霍华德马克斯认为，投资成功的关键不是购买好东西，而是买得好。这里的“买得好”指的是，买的资产价格低且价值高。查理芒格曾经说过“价值投资永不过时，以较低的价格，买入较高的价值，是投资的本质，投资想做的好，买入的价格必须低，价值必须高”，垃圾只要够便宜，也是能赚到钱的，黄金买贵了，也是会亏钱的。好资产不一定是好交易，坏资产也不一定是不好的交易。投资领域有句话，“well bought is half sold”，直接翻译就是“买得便宜等于完成了一半的销售任务（买得好就成功了一半）”，意思是指，只要我们买的足够便宜，那么卖出时的价格，时机，途径等都不需要花太多心思和时间考虑了，因为怎样都是赚，只是多和少的差别而已。

那如何找到便宜的好资产呢？

霍华德马克斯表示，股票价格在短期内的波动会被两个因素所影响，分别是技术因素和心理因素。

大部分不专业的投资者，对技术层面了解很少，致使很多和股票价值不相关的事情都会影响股票的供给和需求，比如，市场崩溃会导致一些加了杠杆的投资者追加保证金或者被迫平仓，股票被强制卖出；比如，当很多钱流入公募基金时，投资组合经理不得不开始购买资产。这两个案例都是在表示，人们会在无法考虑资产价格的情况下，被强制开展证券交易活动。霍华德马克斯表示，在市场崩溃的时候，从那些被强制售出的人手中买入资产是一件十分爽的事，因为此时价格可以很便宜，但我们千万不要做那个被强制要求卖出资产的人，因为被强制卖出资产，意味着对价格没有自主权，对于卖出者来说是一件十分糟糕和亏本的事。

此外，资产未来的价格走势也会被人们的情绪所影响，当人们对某个资产的喜爱程度越高，喜欢它的人越多，它的价格就会越高，反之亦然，所以，霍华德马克斯认为，最安全也是获利最多的投资方式是，在资产还没有被人喜欢，没有流行的时候购入，然后长期持有，耐心等待更多人知道它，了解它，然后爱上它。霍华德马克斯表示，我们可以从具有以下几个特征的资产中着手：

（1）资产被人鲜少知道，或者人们对它一知半解

（2）表面上看基本面有问题的资产

（3）资产有争议

（4）资产被认为不适合“正规”投资组合

（5）资产不被欣赏，不受欢迎，不受追捧

（6）最近有亏损问题，没有资本增益的资产

霍华德马克斯表示，最好的淘便宜货的机会通常是在大多数人不愿意买的品种中发掘出来的，如果大家都觉得它好并愿意买的话，价格肯定就不会便宜。

总的来说，霍华德马克斯认为，以低于资产真实价值的价格买入资产，虽然不是万无一失，但是却是我们最好的投资机会，要注重资产的价值，在资产价格低于它的真实价值时购入，长期持有，并在价格下跌时，持续购入，直到资产价格反映其真正价值的时刻。

以上为今天的内容，谢谢各位观看到现在，下次再见。